马光远：CPI依然高位运行，下调准备金率有风险
摘要: 通胀势头只是初步被遏制，CPI依然在5%以上，货币政策放松，随时可能导致通胀反弹。如果管理层不对市场的各种解读正本清源，存准金率下调可能让释放出来的货币又流入房市和股市。 央行11月30日晚7点宣布，从2011年12 ...
通胀势头只是初步被遏制，CPI依然在5%以上，货币政策放松，随时可能导致通胀反弹。如果管理层不对市场的各种解读正本清源，存准金率下调可能让释放出来的货币又流入房市和股市。 央行11月30日晚7点宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这次下调存款准备金，速度之快，出乎很多人的意料。 之前，即使对政策未来的松动抱有乐观期待者也预计最快会在12月份宣布下调。在11月份的最后一天下调，蹊跷而迅猛。 对于这次下调存款准备金，各界的解释不一，有说和西方各大央行协调一致救市的，有说外汇占款下滑被动释放流动性的。最主流的说法是，因为通胀下行的趋势明显，为避免经济增速减缓、缓解中小企业的融资困境，以及确保重点建设项目的资金需要而主动下调。 尽管高层对于未来货币政策的定调是微调，但我们非常担心一不小心变成了“彻底变向”，尽管明确是“定向放松”，但我们还是担心释放出来的流动性最终流向房地产，使得开发商获得了宝贵的弹药而信心倍增，房价再次反弹，货币政策可能出现“打右灯，向左转”的局面。 事实上，中国的货币总供应量不仅不缺，而且总量依然宽松。目前，尽管中小企业困难，民间借贷的利率很高，资金的需求旺盛，但就货币存量而论，池子里的水仍然很多。广义货币M2余额达81万多亿，M2和GDP的比例仍然保持在2左右。池子里的水总体还是多的。 这就出现了一个悖论，一方面是流动性过剩，引发通胀和资产价格泡沫，另一方面，急需资金的重点建设项目和中小企业却守着大江没水喝。而这种扭曲现实，是由我们扭曲的金融体制决定的。 多年的实践证明，中小企业的主要融资途径并不是正规的金融机构。即使在过于宽松的前两年，流向中小企业的信贷占全部信贷总量的比例也不到10%。也就说，即使放松货币，也不会有多少钱流到中小企业那里去。现有的金融机构和金融体制，根本难以满足中小企业的融资需求。 这次为什么突然下调存款准备金？下调后的资金能否定向流向重点建设项目和中小企业？为什么在负利率的情况下，只是动存款准备金率，而不加息？这些都需要官方权威的说明，而不能听任市场随意解读。 目前通胀势头只是初步被遏制，CPI依然在5%以上的高位运行，货币政策放松，随时都有可能导致通胀反弹。如果管理层不对市场的各种解读正本清源，那么本次存款准备金率的下调，可能让释放出来的货币又源源不断地流入房市和股市。 |
